Tipo de cambio en niveles de 2017 mientras la inflación no cede

Según LCG, el tipo de cambio real multilateral se apreció 7,7% en lo que va del año y volvió a ubicarse en niveles comparables a 2017, mientras la inflación mensual sigue en torno a 3% y las señales de actividad son mixtas.

¿Qué pasó con el tipo de cambio?

Entre el 27 de febrero y el 12 de marzo el peso se apreció entre 0,5% y 0,7% en términos nominales, según Quantum Finanzas. LCG calcula una apreciación del tipo de cambio real multilateral de 7,7% en lo que va del año, que lo lleva a valores similares a 2017. Ese nivel está alejado del piso de $1.636 (a precios actuales) que el FMI había marcado como referencia en 2022, según la nota periodística que compila estos informes.

Al mismo tiempo, el BCRA adquirió más de US$3.000 millones en 2026 para sostener reservas y contener presiones, de acuerdo con el mismo reporte. Ese conjunto de datos explica por qué, en apariencia, el frente externo luce más calmado que en episodios previos: las compras de reservas y el boom de exportaciones energéticas amortiguan tensiones cambiarias.

¿Cómo impacta esto en los precios y la inflación?

La inflación no baja: el INDEC informó 2,9% en febrero y una inflación núcleo de 3,1%. JP Morgan calcula que la inflación cerraría 2026 alrededor de 26,5% interanual, mientras el REM del BCRA ajustó expectativas de 2026 a cerca de 26%.

Además, las subas de combustibles ya se sienten: distintas consultoras reportan aumentos de entre 6% y 8% en marzo, y GMA Capital estima que un aumento del 10% en combustibles sumaría unos 0,3 puntos porcentuales a la inflación mensual. Ese choque de costos se suma al efecto de tarifas y a la posible transmisión del precio internacional del GNL hacia las tarifas en invierno.

¿Qué pasa con la producción y el empleo?

La composición del crecimiento es desigual. Analytica, usando EMAE del INDEC, muestra que hasta noviembre de 2025 los sectores más dinámicos fueron agro (+40,5%), pesca (+25%), hidrocarburos y minería (+15,9%) y hoteles y restaurantes (+12,9%). En cambio la construcción cayó 14,5%, la industria retrocedió 9% y el comercio 4,5%.

Esa divergencia ya se traduce en empleo: en los últimos dos años se perdieron cerca de 190.000 puestos de trabajo en el sector privado registrado, con fuerte incidencia de industria y construcción, según los informes citados. El patrón es claro: los ganadores del boom energético son intensivos en capital y no compensan la pérdida de empleo en sectores que generan más puestos.

¿Estamos frente a una nueva crisis cambiaria o a una "enfermedad holandesa" asintomática?

Los analistas alertan por una enfermedad holandesa incipiente: el ingreso de divisas por hidrocarburos permite sostener un tipo de cambio apreciado sin crisis externa inmediata, pero erosiona la competitividad de otros sectores. LCG y otros informes lo señalan como un riesgo real.

Paralelamente, la política monetaria que busca contener la presión cambiaria ha generado tasas muy altas. La consultora 1816 estima una tasa efectiva real de préstamos personales cercana a 40% en febrero y tasas en entidades no financieras que podrían rondar 150%, con una mora en préstamos a hogares de 10,6% en enero. Ese encarecimiento del crédito restringe inversión y consumo y puede profundizar la retracción de sectores intensivos en trabajo.

Conclusión y recomendaciones prácticas: el superávit energético compra tiempo, pero no es una solución estructural. Recomendamos que las autoridades publiquen datos claros y verificables, que diseñen medidas para sostener la competitividad de sectores intensivos en empleo y que eviten ajustes bruscos que sacrifiquen actividad real por estabilidad cambiaria. Para quienes producen o buscan trabajo: comparar precios, cuidar la caja y conservar comprobantes y registros oficiales ayuda a tomar decisiones en este contexto incierto.