Carry trade con bonos CER: por qué los inversores prefieren pesos y cómo afecta al dólar

El mercado está migrando a pesos protegidos por inflación: el dólar oficial cerró en $1.365, $110 por debajo de la primera rueda del año, y el blue arrancó en $1.415, según iProfesional. Vemos que, con esa "pax cambiaria", muchos inversores prefieren bonos indexados por CER antes que instrumentos dólar linked o billetes físicos.

¿Qué pasó en la última licitación y por qué importa?

El dato operativo más relevante fue el rollover del Tesoro: 108% en la última licitación, con títulos indexados por CER representando 62,9% de la colocación, según el equipo de Research de Aldazabal y Cía. Ese 108% indica que el Estado renovó más del total que vencía, lo que calma el mercado en el corto plazo. Al mismo tiempo, el Tesoro ofreció dos LECAP con tasa efectiva mensual de 2,59% (S15Y6) y 2,51% (S30S6), y la demanda se volcó mayormente a CER. Esta preferencia explica por qué ciertos instrumentos dólar linked perdieron atractivo: si el mercado espera estabilidad cambiaria en el corto plazo, la protección contra inflación (CER) resulta más directa.

¿Cómo impacta esto en las decisiones de inversión y en el dólar?

Los inversores conservadores que quieran resguardar valor en dólares pueden seguir comprando billete, pero otro grupo está jugando el "carry" en pesos: tomar tasas reales positivas o al menos cobertura frente a subas de precios. La inflación de febrero fue 2,95% según el INDEC, mientras que la tasa mensual promedio del plazo fijo ronda 2,08% (según iProfesional), y varias LECAP pagaban por debajo del 2,5%, lo que hace que un bono CER corto —aunque resignando rendimiento real— entregue mejor protección ante shocks inflacionarios. Expertos citados en la nota estiman que el dólar podría mantenerse en torno a $1.400 hacia mitad de año por la cosecha gruesa y liquidaciones del agro, pero advierten riesgos en la segunda mitad cuando baje el flujo estacional.

¿Qué riesgos y recomendaciones conviene tener en cuenta?

No es gratis: apostar a CER implica aceptar exposición a la política monetaria y a la dinámica de inflación. Si la inflación se acelera más de lo esperado, los CER rinden bien; si la inflación desacelera y el BCRA sube tasas reales, otros instrumentos pueden recuperar atractivo. Recomendamos: a) verificar plazos y vencimientos antes de entrar para evitar reinversiones forzadas; b) comparar la tasa ofrecida con la inflación esperada (el IPC fue 2,95% en febrero, según INDEC); y c) conservar comprobantes y chequear comisiones si operan mediante fondos o agentes. Desde nuestra perspectiva, esto confirma que la transparencia en datos y la coherencia entre inflación, tasas y tipo de cambio son clave para que el público pueda tomar decisiones informadas.